医疗器械与医疗服务上市加速 研发型企业受青睐
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2019-03-29 18:10
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我们希望通过梳理目前A股上市的医药企业业在二级市场上的存量现状与增量情况，探索我国医药行业未来的发展趋势。
医疗器械企业上市速度明显加快，医疗服务平均估值达到75倍。总体来讲，医药上市企业约占A股上市企业总数的9%，总营收规模约占上市企业总营收规模的千分之三，平均营收规模较小。医药上市企业共297家，其中制药企业占比64.98%。2008年后，医药企业上市速度明显加速，1991 - 2008年年均新上市医药企业6.06家，2008 - 2018年年均新上市医药企业为17家，上市提速幅度高于资本市场总体水平。从细分领域来看，制药领域上市企业类型由中药逐渐向化学药、生物药发展。自2008年以来医疗器械上市企业数量由2008年的7家增加至2018年的55家，其中IVD企业20家，占比35.71%。医药流通行业上市企业数量由国企为主转变为非国企为主。医药服务上市企业数量也开始呈现稳定增长的态势，达到20家，其中CRO企业7家，占比35%。
医药行业2018年前三季度总体毛利率水平为36.41%，总体净利率水平为9.92%，其中制药、医疗器械、医药服务均高于总体水平，医药流通行业相对偏低。医药服务上市企业平均市值为215.50亿元，平均PE(TTM，剔除负值)为74.79倍，高于其他三个平行细分领域水平。
2018年过会率创十年新低，医药行业“独角兽”独领风骚。自2017年第四季度发审委换届之后，审核趋严，2018全年过会111家企业，过会率创下近十年新低，仅为60.99%。2012-2018年医药企业过会率保持略低于总体过会率，差值在5个百分点以内。2017年下半年以来发审提速，全年上会企业479家，过会380家，在会企业数量由2016年7月的883家逐步下降至2019年3月的280家，IPO堰塞湖问题得到有效缓解。2018年过会医药企业呈现两极分化，迈瑞医疗、药明康德占据大部分首发市值及募资额。
研发型企业崛起，生物药、IVD、医疗影像等细分领域蓄势待发，资本市场契合行业发展趋势。研发型企业受资本市场认可度不断提高。根据2018年三季报数据，所有A股医药上市企业总研发费用占总营收比为4.31%，研发费用占营收比在6%以上的企业共有64家，其中52家于2010年及之后登陆A股，占比81.25%。生物药、IVD、医疗器械等细分领域的研发投入超过平均水平。医药企业员工学历构成比例也呈现明显的提升趋势，2018年上市医药企业研究生学历员工平均占比达12.97%，远高于2009年的4.58%。持续盈利、关联关系、规范运营成为2018年医药企业未能过会的主要原因，“两票制”、“商业贿赂”成为未过会原因中高频热词，下游经销商选择受到关注。大力发展医疗器械与医疗服务是我国医疗行业发展的大势所趋，上市公司的数量及质量的变迁与行业的发展完美契合。
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